钢铁板块:澳矿谈判结束 不确定性消除

    宝钢与力拓达成2008 年度铁矿石协议

    澳大利亚粉矿涨幅约80％、块矿涨幅96.5％

    6 月23 日，宝钢与世界上主要铁矿石生产商之一——力拓公司就2008 年度PB 粉矿、杨迪粉矿和PB 块矿基准价格达成了一致。力拓的PB 粉矿、杨迪粉矿和PB 块矿将在2007 年基础上分别上涨
79.88%、79.88%和96.5%。新的2008 矿石年度的力拓PB 粉矿、杨迪粉矿、PB 块矿的基准价格分别为1.4466 美元/干吨度、1.4466 美元/干吨度和2.0169 美元/干吨度。这样，力拓粉矿2007 年的协议价为80.42 美分/干吨度，品位为65%的粉矿价格为52.27 美元/吨，2008 年品位为65%的粉矿价格为
94.08 美元/吨。由于中国钢厂使用粉矿较多，块矿虽然涨幅达96.5％，但实际对中国钢厂影响较小。

　　巴西粉矿涨幅65-71％
    2008 年2 月18 日，日本新日铁与巴西淡水河谷率先就2008 年度铁矿石谈判达成协议，CVRD 南部系统粉矿价格在2007 年基础上上涨65%、卡拉加斯粉矿质量优异上涨71%。价格上涨后，南方系统
和卡拉加斯粉矿分别为1.1898 美元/干公吨度和1.2517 美元/干公吨度，这样品位为65%的粉矿价格为77.34 美元/吨和81.36 美元/吨。2008年2 月22 日，宝钢与CVRD 签订了相同涨幅的协议。

    巴西、印度铁矿石到岸价比澳大利亚矿石仍存在较大溢价

    由于地理位置的差异、石油价格不断创新高以及海运租船市场的兴旺，巴西、印度铁矿石到中国的到岸价差距扩大。2008 年巴西、澳大利亚长期协议价涨幅比例不同，相同品位的澳大利亚矿石比巴西矿石贵13-17 美元，这某种程度是对澳大利亚和巴西巨大的海运费差距的补偿。

　    钢铁企业已经通过提价转嫁铁矿石成本上升的减利因素

    单纯以澳大利亚力拓粉矿2008 年品位为65%的粉矿价格为94.08美元/吨，比2007 年的52.27 美元/吨上涨41.81 美元/吨计算，中国钢厂的每吨高炉生铁的炼铁成本将上升41.81×6.9×1.6＝461 元。单纯以巴西粉矿2008 年品位为65%的粉矿价格为81.36 美元/吨，比2007 年的46.87 美元/吨上涨34.49 美元/吨计算，中国钢厂的每吨高炉生铁的炼铁成本将上升34.49×6.9×1.6＝381 元。如宝钢股份在2 月底，就对初轧方坯、圆坯基价上调600 元/吨，初轧板坯基价上调700 元/吨，这已经预留了价格空间，足以弥补2008年度澳大利亚、巴西铁矿石价格上涨可能带来的减利因素。

    钢铁股价下跌与机构估值降低有关

    5 月份中国钢材出口555 万吨，金额54.62 亿美元；比4 月份出口477 万吨，金额44.31 亿美元，这说明国际市场的钢材价格更具吸引力，以及在内销市场价格上，国内钢铁企业承担了更多的社会责任。正如宝钢多次上调钢材价格，中国钢铁行业是一个成本转嫁能力很强的行业，同时也是从事冶炼和压延加工的加工性行业，其加工利润相当稳定。

    钢铁股股价下跌更多的与机构估值降低有关，而与中国钢铁行业上市公司的基本面关联不大。
由于受美元贬值带来的全球通货膨胀、越南、印度等周边国家的股市楼市暴跌以及我国发改委、央行“出奇不意”的调控政策，机构对中国钢铁行业的预期发生了崩溃式的变化，从牛市的20 倍市盈率
到平衡市15 倍市盈率，到熊市的10 倍市盈率或更低。钢铁股股价因此大幅下跌。

    但是，这种预期过于悲观。世界银行19 日发布的最新一期《中国经济季报》，将对中国2008 年GDP 增长的预测上调至9.8%。报告指出，中国经济增长已经放缓至一个更可持续的速度，但依然保持强劲势头。世行在今年2 月发布的《中国经济季报》中，曾作出２００８年中国ＧＤＰ增长９.６％的预测。并在４月初发布的《东亚经济半年报》中将这一增长率调低至９.４％。如果机构的预期有所改善，钢铁股将迎来一波象样的反弹。

    投资策略

    关注直接拥有铁矿石资源的钢筋生产企业。如凌钢股份等；低吨钢市值的企业，如杭钢股份、安阳钢铁、八一钢铁等；受益于中厚板大幅提价、有技术优势、产品加工附加值高、计划产量增幅较大的企业，如鞍钢股份等； 低市净率、明确未来有被兼并重组的企业， 如韶钢松山、本钢板材等。

    重点公司点评

    宝钢股份（600019）：龙头引领市场

    公司是国内钢铁行业当之无愧的龙头，技术、品牌、成本优势明显，将在近两年钢铁行业景气周期及重组并购大潮中占据主导地位，靠自身扩张及外延收购产能不断增加，2012 年计划形成年产5000 万吨以上的超大型钢铁集团。公司已公布08 年一季度调价方案，钢材价格普涨200~300 元/吨，随着成本的攀升，明年产品价格仍有可能再次上调。我们看好公司的未来成长。

    武钢股份（600005）：受益于高端产品增长

    公司在取向硅钢领域的独特竞争优势使硅钢产品成为公司业绩增长的主要驱动力，随着二冷轧的达产，公司高端产品比例显著提高，产品结构稳步提升。公司正在收购集团配套资产以完善产业链，未来盈利水平将进一步提高。公司刚刚上调明年一季度产品价格，受益于产能的释放和价格的上涨，公司业绩将保持高速增长。

    鞍钢股份（000898）：“鲅鱼圈”带来新发展

    目前公司生产所需铁矿石80%以上来自集团，在铁矿石主要依靠进口的大型钢铁企业中,公司的成本优势尤其明显。新建的鲅鱼圈项目计划于2008 年陆续开始投产，其200 万吨宽厚板、200 万吨热轧材和100 万吨冷轧材的产能增长将是公司未来两年的主要业绩增长点。另外鞍本集团未来的资产整合也将给公司提供更好的发展空间和投资机会。

    凌钢股份（600231）：成长性良好，未来业绩可期

    公司所属朝阳地区铁矿资源储备丰富，目前探明可采储量已超过9亿吨，区域内年均铁精粉产能在1000万吨左右，公司是区域内最为重要的国有企业，将会获得较多的政策扶持和政府资源。 

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