医药制造业：寻找优质的安全品种

　　报告作者：葛峥撰写日期：2008-06-25

　　医药板块在二级市场防御特性显现;截至2008年6月20日，上证指数从年初的5273.95点下跌到2831.74点，跌幅为46.31%。在此期间医药板块的调整幅度为38.54%，与其他板块相比，医药行业在二级市场上的防御特性比较明显。

　　医药板块估值一直高于A股平均市盈率;WIND资讯中根据申万的行业分类，按照2007年年报用整体法计算，医药生物板块的静态市盈率为46.82倍，高于其他板块，全部A股的平均市盈率为23.66倍。WIND资讯中用算术平均法计算的未来12月市盈率，医药生物板块的动态市盈率为23.32倍，仍然稍高于其他板块，全部A股的动态市盈率为20.31倍。

　　两大利好因素支撑医药行业偏高的估值;为什么市场一直给予医药板块较高的市盈率？究其原因，我们认为，主要有两点：第一、从行业运行数据来看，医药行业从2006年第四季度开始呈现恢复性增长，行业拐点基本确立，销售收入和净利润均呈现较好的增长态势；第二、虽然医改方案迟迟未能出台，但是仍然给医药行业带来较为乐观的预期，行业未来几年有较为广阔的成长空间。

　　医药行业已经具有较为合理的投资价值;随着股指的大幅回调，医药股的整体估值水平已经回落到较为合理的区间，很多医药股目前已经具有较为安全的投资边际。我们将医药行业第三季度的投资评级调整至“买入”。

　　在合理的估值区间内寻找优质的安全品种;我们认为，目前一线和二线医药股的投资价值已经被充分挖掘，三线医药股虽然值得关注，但是由于成长性较弱，根据基本面短期内很难具有较高的投资价值。同时，具有题材的医药股目前仍然具有较高的估值压力。

　　在这种整体估值中枢下降的情况下，我们建议关注那些基本面良好，但是随着指数回调的过程中跌幅较大的优质企业。优质企业具有良好的成长性，安全的估值边际也为未来股价的上涨带来空间。

　　重点公司点评

　　千金药业(600479)：买入

　　康恩贝(600572)：买入

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