铁路设备行业：在调控与原材料涨价中长

　　报告作者：林晟撰写日期：2008-06-14

　　机车车辆及动车组(包括货车)是今年的主要亮点。铁路设备行业今年前两月的收入达131亿，同比增长28%左右。从细分行业来看，只有机车车辆及动车组(包括货车)的收入能在较为不利的环境中继续上升，且同比增长幅度超过行业整体。再考虑到该细分行业的毛利率持续上升的前景，我们认为这一细分行业很可能是今年铁路设备行业的主要亮点。就其具体产品来看，今后两年机车、动车组等高端产品所占比重的上升仍会持续，全年的收入增长大致在40-50%之间；而货车由于雪灾等短期需求以及出口的拉动出现产量超预期增长，下半年货车的产量可能会略低于上半年，但基本与上半年持平，全年的增长在20%左右。

　　暂时维持行业同步大市-A的投资评级，建议关注南车股份、时代新材、北方创业和天马股份。从估值角度来看，目前行业上市公司09年的平均动态市盈率在22倍左右，虽然仍高于市场平均水平，但考虑到铁路投资受宏观调控影响较小，相对明确的增长前景使得股价完全可以支撑这一高于市场的市盈率水平，因此目前上市公司的估值基本合理。考虑到上市公司目前缺乏机车、动车组产品的整车生产企业并且二季度可能是企业毛利率的年内低点，暂时维持行业同步大市-A的投资评级。根据上市公司(包括将要上市的南、北车集团)目前铁路设备业务比重以及未来两年的战略发展方向，将铁路设备行业的公司分为两大类(一类是专注铁路设备行业的公司，另一类是以铁路设备为辅的公司)，分别考察其可能的投资机会，我们认为可以关注南车股份(即将上市)、时代新材(增持-B)、北方创业(中性-A)和天马股份(增持-B)。

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