上市公司投资收益或出现负增长

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　　中金公司日前发表的研究报告认为，2008年上市公司投资收益或出现负增长，净利润增速放缓，但证券市场投资收益对上市公司整体业绩影响有限，预计2008年上市公司净利润将增长26.6%。

　　报告认为，今年初以来，A股市场大幅调整，使得上市公司来自于证券市场的潜在投资收益缩水，尤其是对于绝大部分投资收益来自证券市场的金融类公司，其影响更为直接。而对于非金融类公司而言，潜在投资收益的缩水将使得未来投资收益增速明显下滑 。

　　报告指出，可供出售金融资产是未来投资收益的孵化器，而非金融类上市公司绝大部分金融资产为可供出售金融资产。报告通过对可供出售金融资产较大的100多家上市公司的考察，发现这部分资产合计916亿，已经超过市场整体的95%，账面“浮盈”超过550亿，资产升值幅度超过150%。今年初至今指数下跌30%左右，可简单推算这部分资产缩水约270亿，账面“浮盈”仅余280亿。基于当前的股价，即使这部分金融资产在2008年全部出售，加上交易性金融资产的公允价值变动损失，也只能实现投资收益250亿，仅比2007年来自证券市场的投资收益230亿增长8%。更何况这些金融资产有一部分还处于限售期，2008年不能解禁流通。因此，这部分投资收益增速对整体股市表现和上市公司可供出售金融资产比例非常敏感。综合来看，除非股票市场在后3个季度大幅反弹，2008年上市公司投资收益将很难再现前两年的辉煌，甚至会出现负增长。

　　但报告同时分析，来自证券市场的投资收益在利润中占比较小，其对净利润增长的贡献不断下降，而主营业务收入增长的贡献保持稳定，因此，投资收益对整体上市公司业绩影响有限。

　　基于对270多家A股上市公司的盈利预期，报告统计，2008年上市公司净利润增长26.6%，其中，金融类公司增长30.7%（银行43.7%、证券2.9%、保险-35.7%），非金融类公司增长23%。若剔除证券市场投资收益的影响，非金融类上市公司2008年净利润增长为25.2%。

　　报告根据对已披露2007年年报的840多家上市公司的数据统计分析，随着2007年4季度股市步入调整，前3季度令人眩目的投资收益增速也大幅下滑。市场整体投资收益增速从前3季度的209%下降至133%；非金融类公司投资收益增速从168%回落至83%。而同期营业利润和净利润增速仅仅小幅下滑，幅度不超过3%。投资收益对净利润增长率的贡献逐步下滑，从1季度的18%下降至全年的7.9%（数据统计中剔除中国石油）。

　　报告提醒，尽管投资收益对整体上市公司业绩影响有限，但考虑到可出售金融资产的出售行为，交异性金融资产的公允价值变动可能会对个别公司业绩产生重大影响。

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