江中药业：收购集团土地有利于完善公司资产

　　兴业证券

　　●收购利于完善公司资产。由于历史原因，公司的生产用地一直是以协议价格租用控股股东江中集团的土地。此次收购后完善了公司的经营性资产，也消除了与控股股东的关联交易。从公司长远发展来看无疑是有利的。

　　●交易对公司有利。此次交易的土地虽然性质为工业用地，但是价格尚可。以测量面积计算交易价格仅为294 元/m2，约和19.6 万元/亩。随着耕地面积逐渐逼近18亿亩红线，国家对土地使用的控制日趋严格，工业用地的价格也在不断水涨船高。虽然公司收购土地后每年摊销750 万元，略高于目前的租金628万元，但是公司规避了日后租金上涨还可享受未来土地升值的潜力。因此我们认为交易对公司长期是有益的。

　　●收购对公司的经营影响不大。公司的现金流充沛，一季度实现的经营性现金流达1.62 亿元。此外一季报显示公司持有的现金和现金等价物达5.15亿元，因此收购并不会影响生产和经营。同时公司资产负债率也仅为38％，远低于行业平均水平，收购后并不会增加公司的财务负担。我们认为收购并不会实质性影响公司的生产和经营。

　　●关注成本上升。随着生产资料价格在今年持续大幅上涨，制造业的成本压力也在逐渐显现。正如我们在中期策略中所强调的，医药行业的成本上升的高峰尚未到来。药材价格、动力成本、人力成本均在快速上升，这些将不可避免的影响公司的盈利能力。我们略微调低公司的08年EPS 至0.45 元。

　　●新产品将是公司成长的关键。公司的主打产品健胃消食片和草珊瑚含片均为成熟产品，市场成长空间有限，未来成长关键是新产品的成功推出。目前公司的感冒小药箱、初元等新产品均处于地区推广的测试阶段，初步预计三季度将推向全国市场。如果能够成功推广将大大拓展公司的成长空间。

　　●盈利预测：考虑到健胃消食片去年提价效应的显现，预计08～10 年EPS 分别为0.45、0.57、0.72元，维持“推荐”评级。

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